讯(记者 张柳静)脱发让人头秃，而更让人“头秃”的是——植发价格还如此昂贵，一个毛囊就要10-20元，一次植发就要花费2万元以上。而从近期来看，植发领域还将催生一家上市公司。日前，植发连锁机构雍禾医疗就向港交所递交了上市申请，冲刺“植发第一股”。这不禁让人好奇，植发生意到底有多好赚？这一行业的市场前景又将如何呢？

雍禾植发广州分院。记者 张柳静 摄

初中毕业的创始人

近日，植发连锁机构雍禾医疗集团有限公司（以下简称“雍禾医疗”）向港交所主板递交了上市申请，有望成为“植发第一股”。

目前，雍禾医疗可以说是植发领域的“龙头企业”。招股书显示，2018-2020年，雍禾医疗的营业收入分别为9.34亿、12.2亿、16.4亿，复合年增长率达32.4%；归母净利润分别为0.54亿、0.36亿和1.63亿，毛利常年维持在70%以上。

雍禾医疗的发家史，还得从其创始人张玉说起。招股书显示，雍禾医疗创始人张玉今年年仅35岁，为雍禾医疗的执行董事、董事会主席。目前，张玉拥有公司42.66%的股权。

2001年，张玉毕业于安徽省宿州市泗县大庄初级中学。初中毕业后的他来到了北京，在一家杂志社从事美容整形的广告销售工作。在跑纸媒广告的过程中，张玉接触了大量的整形医院，真实地感受到医美行业需求量大、利润高。于是他决定切入植发市场。

2005年4月，张玉找来了医生、护士，在北京雍和家园一间三居室的阳台开始了雍禾植发的初代诊所经营模式。随后几年，他还成立了雍禾植发技术研究院，版图再次不断扩大，并推出了植发质量标准化体系。

2010年，张玉正式创立雍禾医疗。与此同时，市场上的植发机构也在逐步增多，并引来了资本的关注。2017年9月，中信产业基金宣布投资雍禾植发，但并未公布具体融资金额。招股书显示，IPO前，中信产业基金拥有雍禾医疗21.59%的股权。

记者留意到，获得融资后，雍禾医疗还在2017年收购了史云逊健发中心，布局防脱市场。次年，其又收购了美国显赫植发在香港的业务，版图不断扩大。

据招股书披露，目前雍禾医疗已经在我国50个城市经营51家医疗机构，为中国最大及覆盖面最广的连锁植发医疗机构。

平均获客成本超万元

植发是一门高毛利的生意。根据招股书，雍禾医疗的营收从2018年的9.34亿增长到2020年16.4亿；同一时期，净利润则从0.5亿元增长至1.63亿元。这3年的毛利率分别75.1%、72.6%、74.6%。

然而，高毛利率并不代表高净利率，2018年-2020年，扣除其他成本后，雍禾医疗相应的净利率仅有5.7%、2.9%和10%。在业内看来，之所以会出现这种情况，主要在于营销成本。由于植发是一项复购率极低的消费，需要投放大量的广告进行市场教育。

2018年-2020年，雍禾医疗销售及营销开支分别为4.64亿元、6.5亿元和7.8亿元，年均复合增长率高达29.67%，销售及营销开支占各年营业收入的比例分别为49.6%、53.1%和47.6%。根据其3年总治疗人数17.6万人来算，平均每人获客成本为10795元。

另外，营销费用高也体现在雍禾医疗的供应商身上。2018年-2020年，雍禾医疗前五大供应商基本都是广告供应商。

据了解，在营销的过程中，雍禾医疗旗下子公司还出现过因不合规而被罚的情况。招股书显示，2018年，雍禾医疗有七宗不合规事项被处罚。其中，北京雍禾美度门诊部有限公司为推广雍禾植发品牌的医疗服务，变造医疗广告审查批准文件，在上海地铁1号线、2号线、4号线车厢发布未经审查批准的广告内容，罚款176.7万。

同时，伴随着植发经济的兴起，该行业的竞争也愈发激烈。营销费用高、净利受到侵蚀，以及竞争对手的增多......未来，这些对雍禾医疗而言，也是个不小的挑战。

植发赛道的竞争者越来越多。记者 张柳静 摄

市场渗透率还不高

据招股书，雍禾医疗的收入主要来自提供植发医疗服务和医疗养固服务，其中，植发是公司的核心业务，2018年-2020年的营收占比分别为98.3%、97.8%及86.2%。

雍禾医疗营业收入快速增长，与庞大的脱发人群密切相关。据艾媒咨询数据，中国脱发人群总数达到2.5亿人次，平均脱发年龄为30.1岁。

有意思的是，虽然脱发人群庞大，但目前植发的渗透率却不高。招股书披露，2020年，在中国进行的植发手术仅约51.6万例，渗透率为0.21%，市场远未得到满足。

对此，和君咨询合伙人文志宏表示，植发只是治疗脱发的方式之一，不同的人基于自身的情况会选择不同的方式。另一方面，植发的费用相对较高，通常是按毛囊数量来计费。

可以说，比脱发还让人“头秃”的就是植发的价格了。据介绍，所谓的植发是一种外科手术，其将毛囊从具有高质量毛囊的后枕区域提取出来，移植至裸露及稀疏的毛发区域。国内一般一个毛囊10-20元，一次移植一般是2000个毛囊或者更多，花费需要至少2万。

比如，2020年，雍禾医疗总收入为16.4亿元，其中86.2%来自植发，而接受治疗的患者总人数达5.07万人。按此数据推算，平均每位患者的花费约为2.8万元。

记者注意到，雍禾医疗还将服务分为三个等级，每个等级费用大不一样。“普通级服务”的患者收取2万-3万，“优质级服务”为3万-5万，而“雍享服务”则要10万。可见，植发费用并不便宜。

此外，文志宏还向记者提到，植发也需要医疗资质，这方面的医生本身还比较缺乏，再加上行业的营销成本高等因素，所以目前市场渗透率还不高。“这是一个新兴的行业，目前行业的规范性、透明性还不够，鱼龙混杂。”

业内声音：

率先上市、抢占优质赛道至关重要

目前植发市场渗透率不高，另一方面也意味着其市场空间还很大。

根据弗若斯特沙利文数据，毛发医疗服务市场规模从2016年的78亿元增加至2020年的184亿元，复合年增长率为23.9%，预计到2025年及2030年，市场规模将进一步增加至562亿元及1381亿元。

植发带有医美属性，具有医美行业高增长和抗周期的特点。目前，雍禾医疗主要竞争对手包括其他民营植发机构、公立医院及美容服务提供商的植发部门。据招股书披露，雍禾医疗所属的大型连锁植发机构占了23.9%的市场份额。

德邦证券在研报中指出，植发属于专科模式，业务集中度高且医师培训快（医师需执业医师资格证，比如雍禾医疗的每位新聘医师系统培训约四至六个月，包括院长一对一监督下进行为期三个月的临床实践培训）。品牌效应下，单店盈利强回收快（新开店3个月可达收支平衡，平均现金投资回收期为14个月）。未来在IPO募资+品牌力提升下，雍禾医疗有望实现加速规模化开店。

企查查数据显示，我国现存1104家植发相关企业，其中广东以175家位列第一，贵州、云南紧跟其后。目前，植发需求已成规模，具有相当可观的商业价值，率先上市、抢占优质赛道至关重要。